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工商時報【王靜文】春節之後，中國資本市場持續走好，人氣開始回升。與此同時，實體經濟也顯示出更多的積極因素，這預示著經濟走穩節奏可能會好於預期。最出人意料的數據無疑是出口。1月份按美元計出口年增長9.1％，遠高於2018年12月的-4.4％和市場預期，其中固然有春節長假的因素，但對非美地區出口的高增長是亮點。其中對歐盟出口年增長14.5％，對東協、印度等「一帶一路」沿線經濟體出口增速也維持在兩位數。此外，中國1月份進口年減1.5％，同樣優於前值年減7.6％和市場預期。尤其去年1月份進口基數偏高，能實現這一增速殊為不易，這也從側面反映出中國經濟的韌性。2019年1月份的物價基本符合預期，其中CPI年增1.7％，月增0.5％，主要受春節因素影響。PPI年增0.1％，月減0.6％。不過值得注意的是，1月核心CPI年增長1.9％，在連續3個月持平於1.8％之後出現上漲，反映出總需求仍然較為穩定。1月份貨幣信貸資料也同樣超出預期。1月新增社會融資人民幣（下同）4.64兆元，為社融存量增速近18個月來首次反彈。分項來看，1月新增人民幣貸款3.57兆元，創下歷史新高，表外融資新增3,435億元，近11個月來首次實現正增長。另外，企業直接融資也明顯改善，其中企業債券淨融資4,990億元，年比多出3,768億元，是除了新增人民幣貸款外對社會融資規模增長貢獻的最大因素。而從新增人民幣貸款結構來看，企業貸款大幅增加，中長期化趨勢明顯，顯示中國實體經濟的信貸需求仍非常旺盛。綜合多種資料來看，中國1月份經濟有邊際好轉跡象，這同兩方面的因素有關。從外部來看，隨著美國聯準會升息進程臨近尾聲，美元和美債利率對新興經濟體的「雙收緊」效應消退，資金正重新從發達經濟體向新興經濟體回流，新興經濟體的需求回暖，將有助於對沖對發達經濟體尤其是對美國的出口回落。從內部來看，各項穩增長政策效應正在逐漸顯現。中國政府已提前下達超過1.8兆元的轉移支付資金額度和1.39兆元地方債新增額度，中國人民銀行推出全面降準、定向降息以及普惠金融定向降準擴圍等舉措，力爭在不破壞去槓桿既有成果的前提下擴大信用投放，疏通貨幣政策傳導機制。各地方也加大上專案的力度和速度，來自政策面的呵護為經濟走穩提供了基礎。今年春節過後，中國政府穩增長的政策力度仍在加大，重點聚焦加強民營、小微、「三農」等重點領域和薄弱環節的金融服務。如中辦、國辦發文要求加強金融服務民營企業，國辦要求政府性融資擔保基金切實支持小微和「三農」，人行等五部委聯合發文要求金融服務鄉村振興等。總而言之，當前中國經濟雖然仍面臨壓力，但更多的積極跡象正在顯現。隨著政策逆週期調節力度的加大，疊加信用環境修復等因素，中國經濟在第一季和上半年的壓力可能低於市場預期，而隨著政策效應的持續釋放，中國經濟有望在第三季迎來更強勁反彈。（摘自經濟參考報）